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我国医药产业从2010年开始经过萌芽积累后，到2021年左右井喷爆发，但由于相当部分创新药属于fast-follow，加上热门靶点扎堆开发，产品上市后大多销售不及预期而导致市场估值重建，加上监管政策与时俱进的提高要求，国际地缘政治形势不佳，部分创新药出海受阻，产品许可出现波折等众多因素影响，行业冬意渐浓，但也蕴含新一轮创新苗头。9月25日，在第八届中国医药创新与投资大会上，众多行业顶级专家就寒冬下决策及建议进行深度洞察及分享。

寒意渐浓

医药寒冬的寒意一般是逐级传递，先从盈利预期开始，加上政策等宏观因素影响，传递到资本市场，进而影响现金流，最后出现企业倒闭。虽然尚未出现广泛最寒的企业倒下，但寒意在不断加深。

难见盈利。公开信息显示，港股18A众多biotech中，仅有复宏汉霖、和铂医药、康方生物和诺辉健康等少数企业实现盈利，且由于时间尚短，是否能长期稳定盈利依然存在疑问，尤其在前期fast-follow盛行的情况下，新药上市后能快速打开市场，实现盈利并反哺研发投入的案例目前尚少。

股价低迷。在通过“18A”条款赴港IPO的44家biotech企业中，今年上半年累计能实现股价涨幅的仅有10家，而下跌的有34家，其中跌幅超过50%的仍达到9家。

融资下跌。生物医药相关融资项目及金额连年下降。2023年上半年，Wind数据统计显示，港股生物医药相关IPO融资与去年同期相比缩水约25%，A股则大幅缩水了六成以上。IT桔子数据库显示，2023年上半年，我国生物医药行业发生融资事件及融资金额均不及去年全年的一半。而2022年我国生物医药行业发生融资事件779起，融资金额为1781.37亿元，分别较上年下降22.8%及30.5%。

现金流临近枯竭。120家港股医药公司中，至少有15家Biotech企业现金流少于10亿人民币，尤其对于大部分依然处于烧钱阶段的biotech企业而言，在面临巨大降本压力的同时，由于预期转差，投资人更谨慎，新增融资难度更大。

是寒冬也是回归

先声药业董事长兼首席执行官任晋生先生表示，寒冬对于资本市场估值来说可能是一个比较低的点，但对整个生物医药产业来说，是过去几年行业太热了，同样的公司在三年、五年前，国内市场估值是美国市场的两倍到三倍，现在只是回归到原来的价值，但可能稍微低于大家的预期而让大家感觉到温度有点低。

对于寒冬下的战略措施，任晋生表示，越是在这种情况下，行业越需要抱团取暖，把扩大合作作为头等大事，先声将加强与科研院所、biotech企业的合作。同时，寒冬也是企业升级公司管理的机会，先声还苦练内功，立足长远，要进一步解放思想，加大研发投入，并勇敢走出去。

先声转型创新较早，前期已经逐渐消化了集采冲击，业绩也稳中向好，企业有较强的造血能力，尤其在创新自研和合作的双轮策略驱动下，创新成果逐渐进入收获期，今年上半年先声业绩有31%来自于创新药，任晋生认为未来这个比例还会持续的增加，比如增长到80%，因此，任晋声先生对企业未来比较乐观。

寒冬蕴含机会

相比biotech企业，具有全球强劲实力的MNC对当前的医药寒冬基本无感。

阿斯利康全球执行副总裁，国际业务及中国总裁王磊先生表示，对阿斯利康这样的大型跨国药企，以及阿斯利康中金这样的产业资本来讲，现在所谓的最坏的时候可能是最好的时候，中国近十年回来大批经验丰富的科学家，在不断推进各个领域的创新，因此，现在有很多跟初创企业谈早期合作的机会。

王磊表示资本寒冬难过肯定是难过的，但是好的科学项目还是会卖很好的价钱，最近阿斯利康看了好几个项目，今年签的项目是最多的，包括有ADC的项目、细胞治疗、基因治疗，价钱也很高的，东西好所以价钱非常高。对于创新方向，王磊先生建议尽量不要去追热的靶点，还是要追早期的高价值项目。

对于产学研合作，王磊分享了阿斯利康的中西合璧战略。在国外基础研究合作转化方面，阿斯利康每年跟剑桥、哈佛、瑞典皇家学院等全球顶尖高校及科研院所合作，争取有前沿突破，争取孵化me-first创新药。在国内基础研究转化合作方面，阿斯利康与中国科学院大学、中科院上海药物所等高校及科研机构已经建立长期合作关系，设立阿斯利康研发中国转化医学研究基金，推动中国创新造福全世界的患者。

以行业担当挑起创新重担

中国工程院院士、中国科学院大学药学院院长丁健对医药寒冬感同身受，但也看好中国生物医药的将来。

丁院长30年前回国，当时我国肿瘤领域一片空白，基本从零开始做起，从基础研究做起，急追猛赶，从me-too的积累做到me-better，因为这个行业需要担当，比如新冠疫情发生的时候让全国陷入无药可用的迷茫，这是刚性需求，席大大总书记对科技事业发展提出的四个面向里头，就有一个面向人民健康，这是后面加上去的，就是鼓励生物医药科技工作者要挑起这个重担。

对于行业内卷，丁院长表示一定要以临床的未满足的需求为导向，因为肿瘤到现在为止，“谈癌色变”的状态还没有改变，依然有太多患者需要解决问题的新药。也只有以临床未满足需求为导向，在开始立题的时候，就考虑需求大小，潜在市场大小，新药开发后也才有足够的市场，并反馈科技创新。

产业合作也是穿越寒冬的重要措施。丁院长表示，基础研究到产业转化是一条长链，需要时间，需要资金，需要做大量的事情，这方面亟待产学研交流合作。现在我国医药创新已经形成了这样一种产业合作气候，方方面面都要去努力，加把火，争取把这个事情做好、做大、做强，使我们将来真正能够成为一个医药强国。

通过国际化规避寒冬

百济神州全球总裁兼首席运营官吴晓滨先生认为，不同时代有不同时代的要求，有两个因素驱动中国生物医药创新必须走向国际化。其一是中国的医药市场虽然大，但是全球的市场才是星辰大海，新药的研发成本很高，“研”包括一定程度的“发”，这些是沉没成本，也只有国际化规模化才能更好摊分这些研发成本。其二是因为科学无国界，疾病无国界，那我们做药为什么要有国界呢？中国的好药也要造福于国外的患者。比如百济的泽布替尼在美国做了优效试验，证明了其是BTK靶点的Best- in- class，让国外的患者也能用上最好的进口药。

对于国际化，吴晓滨表示，有两个方面需要注意，其一是临床方面一定要做全球的试验，虽然是对能力及财力的考验，但国际化需要多人种数据，如果没有全球的数据，在国外注册将会面临很作挑战。其二是商业化的本地化，百济神州全球商业化坚持用当地人，只有真正的当地人，才能最懂当地商业化模式，没有任何壁垒，也没有任何重新认知的过程，百济神州通过当地化让业务得以顺利开展，这也是泽布替尼冲击本土第一个全球重磅炸弹的重要经验之一。

没有一个春天不会来临

中国医药创新促进会宋瑞霖执行会长表示，医药创新是契合于中国发展的国家战略，创新难，不创新会更难。不仅是医药创新，也有政策创新探索，最近上海出台的关于医保的相关的改革，宋会长觉得就是在寒冬中的一股春风，一股暖流。结合行业专家声音，中国现在不缺产业政策，缺的是鼓励真创新并有长期合理回报的市场政策。改革开放是中国经济成功的基础，我们的企业一定不能孤芳自赏，一定要将我们自身的发展与这个世界的变化紧密的结合在一起。

如果说当前是医药寒冬的话，中国作为一个四季分明的国家，没有一个寒冬我们不曾度过，也从来没有一个春天未曾到来。